מאמרים
עד שהשיפור בשוקי ההון יהיה משמעותי יותר, יש שלל אופני השקעה חדשים שיכולים לסייע לחברות נסחרות בתקופה צחיחה זו
למרות שנרשם שיפור מתמשך בשוקי ההון ברבעון השני של 2009, חברות הביוטק והביו-פארמה גייסו למעשה פחות הון מאשר ברבעון השני של השנה. עם זאת, הירידה היתה קלה בלבד – 180 מיליון דולר פחות (4%) – והיא מטשטשת את המגמה הכללית החיובית שאנחנו רואים במימון ביוטק בימים אלה.
אכן, המצב השתפר באופן משמעותי בהשוואה לקיץ 2008. בששת החודשים הראשונים של 2009, חברות הביוטק והביו-פארמה בארה"ב גייסו יותר מ-8.3 מיליארד דולר מכל המקורות (להוציא הכנסות ותשלומים משותפים תאגידיים). מדובר ב-41% יותר לעומת ה-5.9 מיליארד דולר שחברות אלה גייסו בששת החודשים הראשונים של 2008. ההנפקות הראשוניות לציבור הסתכמו ביותר מ-1.2 מיליארד דולר השנה, עלייה של 78% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. ההון שגייסו חברות ציבוריות באמצעי מימון חלופיים – כמו אג"ח להמרה, גיוסים פרטיים והנפקות ישירות – הסתכם ב-4.8 מיליארד דולר השנה, 75% יותר מאשר בתקופה המקבילה אשתקד.
לעומת זאת, המימון מקרנות הון סיכון זינק השנה: 2.2 מיליארד הדולר שגויסו בששת החודשים הראשונים של 2009 מהווים ירידה של 8% מ-2.4 מיליארד הדולר שגוייסו בששת החודשים הראשונים של 2008.
הקפיצה שנרשמה בהנפקות הציבוריות יש בה כדי לעודד, וייתכן שהיא מצביעה על כך שהמשקיעים "מתחממים" שוב בכל הנוגע לביוטכנולוגיה. במחצית הראשונה של 2009, 12 חברות בארה"ב ו-2 בקנדה גייסו יחדיו יותר מ-1.2 מיליארד דולר בהנפקות המשך – עלייה משמעותית לעומת 605 מיליון דולר שגייסו 9 חברות בתקופה המקבילה אשתקד. היתה אפילו הנפקה ראשונית אחת ב-2009: בסוף אפריל, HepaHope הקליפורנית, המפתחת מוצרים ביולוגיים לטיפול בכשל בכבד, גייסה 3 מיליון דולר בהנפקה ראשונית בגרמניה ולוקסמבורג. לשם השוואה, ארבע חברות השלימו הנפקה ראשונית במחצית הראשונה של 2008.
לארגן חבלי הצלה
חברות הביוטק והביו-פארמה יכולות להתחבר למקור מימון נוסף באמצעות הסכמי CEFF (השקעה במניות החברה במסגרת חלון זמן מוגדר מראש) עם חברות השקעה פרטיות. הסכמים אלה, שהפכו פופולאריים ב-2008, מספקים ללקוח הביוטק מקור הכנסה אמין לתקופת זמן ספציפית (בדרך כלל שלוש שנים). חברת ההשקעה מספקת את ההון באמצעות רכישת מניות חדשות שהנפיק הלקוח, אך הלקוח יכול לקבוע את עיתוין ואת כמותן של עסקאות אלה. כבונוס נלווה, לסוג המימון הזה כמעט שאין השפעה מדללת.
במשך המחצית הראשונה של 2009, מספר חברות ציבוריות ניצלו עסקאות כאלה, ביניהןArena Pharmaceuticals, שחתמה על הסכם CEFF של 18 חודש המאפשר השקעה של עד 50 מיליון דולר מחברת Azimuth Opportunity. באפריל, חברת Pharming Group ההולנדית נכנסה להסכם סטנד ביי עם Yorkville Advisors שבמסגרתו חברת ההשקעות התחייבה לקנות עד 20 מיליון אירו (26.3 מיליון דולר) במניות מונפקות חדשות של פארמינג על פני תקופה של שלוש שנים. ובחודש מאי חתמה PolyMedix על הסכם עם Dutchess Equity שתממן עד 10 מיליון דולר על פני תקופה של שלוש שנים.
חברות בבעלות פרטית גייסו פחות הון במחצית הראשונה של 2009 מאשר בתקופה המקבילה ב-2008, אך הפער אינו משמעותי. במחצית השנייה של 2008, 140 חברות בעולם גייסו 2.4 מיליארד דולר בהון סיכון; השנה, 143 חברות בעולם גייסו 2.2 מיליארד דולר – ירידה של 8%.
מסתגלים לעולם חדש
"העולם השתנה", מסביר ג'ון לאון, שותף בחברת ההשקעות Paul Capital Healthcare. "בגלל ההגבלות על שוקי ההון והאג"ח, החברות מתקשות לגייס הון. כתוצאה מכך, יש יותר שיתופי פעולה מאשר בעבר, כולל עם חברות קטנות יותר, וחלק מהחברות פונות לענקיות הפארמה בניסיון לבצע אקזיט".
אל תטעו: המשבר הפיננסי עדיין רחוק מסיומו. אמנם סקטור הביוטק גייס 41% יותר הון במחצית הראשונה של 2009 מאשר גייס במחצית הראשונה של 2008, אך הוא עדיין ממומן-בחסר באופן משמעותי. החברות גייסו 55% פחות הון במחצית הראשונה של 2009 לעומת התקופה המקבילה ב-2007 (18,559 מיליון דולר) ו-49% פחות מאשר במחצית הראשונה של 2006 (16,458 מיליון דולר).
מה הלאה? ובכן, יש אנליסטים הצופים כי ההון ימשיך להגיע במשורה למשך שנה נוספת לפחות, ואולי שנתיים. מחירי המניות יישארו נמוכים, יורידו את שוויי החברות ויהפכו אותן למועמדות לא אטרקטיביות לרכישה. חברות אחרות, לפחות, יוכלו למשוך את תשומת לבם של המשקיעים, אך רק מפני שפיתחו חומרים פעילים בעלי פוטנציאל מוכח.
התשובה, על פי אנליסטים אחרים, נמצאת במימון יצירתי. וזה כולל, בין היתר, מיזוגים הפוכים, חובות לקרנות הלוואות, הסכמי CEFF, קווי אשראי, מימון משותף של פיתוחים, והסדרי מימון מהכנסות ותמלוגים.
המאמר המלא פורסם במקור באתר Signals signalsmag.com ומובא כאן ברשות בעלי הזכויות.
